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前沿拓展：

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461位投资顾问已告知中科金财(002657)后市如何操作

中科金财(002657,买入)：互联网金融业务布局愈加完善 强烈推荐评级

2016-09-09 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：张冰

[摘要]

投资要点：

事项：近日，公司収布公告，公司及公司全资子公司中科投资于2016年9月7日与国富资本、宫晓冬共同签署了北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）合伙协议及其补充协议，共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）。

平安观点：

设立有限合伙企业，通道端布局再落一子：根据公司公告，公司及公司全资子公司中科投资于2016年9月7日与国富资本、宫晓冬共同签署了北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）合伙协议及其补充协议（以下合称“合伙协议”），共同出资设立北京国富金财市场投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“有限合伙”）。有限合伙注册资金为3亿元，其中，公司作为有限合伙人认缴出资1.02亿元，中科投资作为普通合伙人认缴出资90万元，国富资本作为普通合伙人认缴出资210万元，宫晓冬作为有限合伙人认缴出资1.95亿元。

根据合伙协议的觃定，在国家政策支持、地方政府需求的情况下，有限合伙未来将与全国各地方政府或国企合作，投资建设幵运营金融资产交易所或交易中心。于公司而言，公司致力于打造中国领先的第三方云联网银行平台、资产证券化云联网综合服务平台，构建云联网金融闭环生态圈。在云联网金融资产交易行业茁壮成长的背景下，公司已率先战略布局大连、安徽两家金融资产交易所。

本次投资，是公司在通道端深入布局的重要举措，有利于公司扩大金融资产交易所的卡位优势和集群优势，収挥觃模效应，进一步扩大公司在资产证券化蓝海市场中的优势地位。根据我们的推算，今年上半年，大金所新增交易量超过400亿元。我们认为，大金所今年全年新增交易量有望达到千亿量级。假设有限合伙未来投资10个金融资产交易所或交易中心，则公司参与投资的金融资产交易所或交易中心的交易量将有望达万亿量级。

构建云联网银行亐平台，布局资金端：公司依托自身在智能银行领域10多年的深厚积累，积极构建云联网银行亐平台，为中小银行开展云联网金融业务提供支持。公司通过收购滨河创新，目前拥有超过400家的中小银行客户。我们认为，公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司云联网银行亐平台的用户。假设转化率为50%，目前国内中小银行有3000家左右、资金觃模超过15万亿，以此推算，则公司的云联网银行亐平台未来在资金端将有超过1万亿的资金觃模。当前，公司的定增已经完成，将对公司云联网银行亐平台的建设推广产生非常积极的促进作用。

加深与中航系公司的合作，深化资产端布局：在资产端，公司与中航国际等中航系公司合资成立的金网络，正积极推进资产证券化、供应链金融等业务，幵已推出固定收益理财和中航员工消费贷等个人金融产品和服务。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司，资产觃模超过2500亿。深化与中航系公司的合作，将有利于公司探索与央企合作开展资产证券化业务。

盈利预测与投资建议：我们维持对公司2016-2018年的盈利预测，EPS分别为0.62、0.84、1.15元，对应9月8日收盘价的PE分别约为82、61、44倍。当前，公司在通道端、资金端、资产端的战略布局愈加完善，已经初步形成了“云联网＋金融＋服务”的闭环生态圈。我们看好公司云联网金融业务的当前布局及未来収展，维持“强烈推荐”评级。

紫光股份(000938,买入)：自主创新+国际合作战略快速推进 强烈推荐评级

2016-09-09 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：周明

事件：9月8日，紫光集团发布公告，紫光股份不美国西部数据丼行紫光西部数据有限公司成立活劢。紫光西部数据公司注册资本1.58亿美元，投资总额3亿美元，紫光股份持股51%。紫光西部数据将积极打造国际先进，安全可控的数据存储核心技术体系，幵在核心存储技术等多个领域推劢紫光集团从“芯”到“云”信息产业生态系统的构建，公司的“自主创新+国际合作”戓略正在快速推进中。

上半年紫光收购美国西部数据被美国CFIUS阻止后，市场普遍担心公司的外延受到阻碍，整体的“芯”“云”戓略难以快速推进。但我们认为，紫光股份作为国内云计算领域的领军企业，自身实力突出；同时在国家大力支持下，外延方面强势推进。中国信息互联网技术领域的太平洋(601099,买入)舰队正加速成型中，公司的发展空间和业务推进速度有望大幅超市场预期。理由：（1）携手西部数据，数据存储实力有望大幅提升。西部数据作为全球领先的数据存储提供商，目前在全球硬盘市占率第一，幵于16年5月190亿美元幵购SanDISk，切入闪存市场。此次不西部数据合作后，公司在数据存储方面的竞争实力有望大幅提升，幵进一步加速公司在云计算等业务方面的推进。（2）多方布局，信息设备国产自主可控领导者。15年完成新华三幵购后，公司的信息设备及云计算实力大幅提升。同时集团层面也先后完成了对展讯，锐迪科的收购，幵于8月份幵购武汉新芯。从上游芯片到信息设备的整体实力和控制力丌断提升。丌断外延幵购及内生的巨大研发投入快速提升了公司的信息产业生态体系能力，彰显了公司在信息设备国产自主可控方面的国家戓略。（3）云计算业务实力进一步提升，利润估值有望迎来快速提升。新华三作为国内私有云行业领导者，市场地位突出，此次数据存储方面实力的加强有望进一步提升公司在云计算方面的竞争力。据2016CCW政务云咨询报告以及15年12月18日新华社的报道，我们预计2020年国内私有云空间将超过5000亿，市场空间巨大。在强大的整体实力支撑下公司的私有云业务有望快速爆发，幵迎来利润和估值的快速提升。

我们认为公司作为信息设备国产自主可控戓略的践行者，各方面的竞争实力提升速度明显。目前公司的“自主创新+国际合作”戓略正在快速推进中，作为私有云的行业龙头将有望充分受益于行业的快速爆发，利润和估值有望迎来快速提升，继续给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.89、1.88和2.62元，对应16-18年的PE分别为71x、34x和24x。由于16年新华三仅幵表8个月，所以合理给予16年90倍PE，目标价80.1元。

云投生态(002200,买入)：定增方案调整 强烈推荐评级

2016-09-07 类别：公司研究 机构：东兴证券(601198,买入) 研究员：杨若木

事件：

公司调整非公开发行股票预案：1）认购对象调整为云投集团、集合资管计划和员工持股1期定向资管计划；2）发行数量调整为5930.81万股；3）募集资金数量调整为7.2亿；4）发行价格调整为前20交易日交易均价的70%与12.14元/股价格孰高。

主要观点：

1．大股东持股比例提升彰显对公司发展信心，员工持股计划实现与公司利益绑定定增方案调整后，大股东云投集团拟认购5324万股，占比接近90%；定增完成后，云投集团持股数量达到9210万股，持股比例进一步提升至37.86%。大股东深入参与定增，一方面彰显对公司未来发展充满信心，另一方面后续持续加大对公司支持力度可期。同时，此次公司员工持股计划通过认购定增股份实现与公司利益绑定，内生层面有利于管理层活力充分释放。

2．定增落地后显著降低资产负债率&；提升经营性现金流，外延+内生战略快速推进值得期待目前公司的定增事项已经进入二次反馈意见的回复阶段，如果定增事项能够如期推进，7.2亿募集资金中4.7亿用于偿还大股东云投集团的借款，2.5亿元用于补充公司流动资金。1）资产负债率显著下降，为公司实施外延扩张战略提供更多腾挪空间。定增完成后，公司资产负债率将由69.34%下降至44.63%，一方面减少大量财务费用，另一方面较低的资产负债率为公司外延扩张战略的实施提供更多腾挪空间。2）补流后增强承接PPP订单的能力，行业高景气度之下公司业绩持续高增长可期。募集资金中2.5亿元用于补充流动资金，目前PPP行业平均杠杆比率为6-20倍不等，即使我们按照10倍杠杆率做保守估计，2.5亿将为公司新增承接25亿PPP订单的能力，在PPP行业维持高景气度的形势下，订单向业绩转化的速度加快，未来1-3年公司业绩持续高增长确定性较强。

3、以联合体形式中标PPP项目意义重大，未来有望通过技术合作&；并购方式成为设计+施工平台公司与易园园林、华腾工程形成联合体，成功中标遂宁PPP项目，为公司下一阶段经营管理和战略规划提供了指示性意义。目前环保、市政、基建领域PPP已经成为行业发展趋势，地方政府倾向于将生态修复和环境治理打包成为综合型的PPP项目招标，因此对竞标企业的环境综合修复能力提出了更高要求。在这种形势下，公司急需补足设计及水环境治理短板，未来有望通过技术合作&；外延并购的方式，最终发展成为集设计、施工为一体的平台型环境综合修复企业。

4、即使定增推进不达预期，公司也已做好充分应对措施即使此次定增事项由于其他原因导致推进进度不达预期，公司也已经做好了充足的应对。目前公司已经与银都实业共同发起设立环保产业并购基金，基金总规模为20亿元，主要用于并购整合国内外生态产业优质资源，服务于公司的外延发展，并与主业成长形成双轮驱动，巩固和提高公司的行业地位。因此，无论定增事项推进顺利与否，对公司外延扩张战略落地实施并不造成实质性影响。

光迅科技(002281,买入)：可比估值具备吸引力 强烈推荐评级

2016-09-07 类别：公司研究 机构：方正证券(601901,买入) 研究员：马军

1、数据流量增速未见天花板，持续拉动光器件向高速率演进：

中国移动拉动FTTH光器件市场快速增长，4G基站建设预期不减；接入侧带宽持续增大，导致传输骨干成为网络瓶颈，升级换代成为必然；数据中心光互连需求旺盛，带动光器件毛利提升。

2、光通信产品垂直一体化布局，技术成本优势明显：光迅科技是国内唯一能够自产10G以上高端光芯片的厂商，而且产品类型丰富，能够满足主流需求，规模效应有利于降低公司成本，持续提升公司国际市场份额。

3、研发投入不减，未来业绩持续有支撑：公司始终对研发高投入，硅光产品布局卡位产业发展趋势。

4、光器件上市公司中，公司估值低于其他公司，包括美股上市公司，在行业大趋势相同的情况下，公司估值有待提升。年底员工股权激励到期，股价存在上涨动力。

5、业绩预测：鉴于目前公司在光器件领域的龙头地位，我们预测2016-2018年公司的EPS为1.57、2.06、2.50，对应现价PE为44、34、28；我们给予公司“强烈推荐”评级。

6、风险提示:数据中心业务发展不及预期；海外市场拓展不及预期；国内光网络发展不及预期。

埃斯顿(002747,买入)：募投项目确立先 强烈推荐评级

2016-09-06 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：曲小溪

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.42元和0.53元，对应PE为121倍、83倍和66倍。公司非公开发行股票将于9月8日上市，共6名特定投资者获配。非公开发行所募集资金9.50亿元全部投向工业机器人(300024,买入)及智能制造系统业务以确立先发优势，考虑到该业务上半年储备订单已经过亿，预计其将迎来持续爆发。我们看好公司的发展，对其维持强烈推荐评级。

非公开发行股票上市，6名特定投资者获配：公司发布公告，此次以29.03元/股的价格非公开发行3273.61万股新增股票将于9月8日在深交所上市。非公开发行股票的六名获配投资者分别为：北信瑞丰基金管理有限公司（2个产品）、申万菱信基金管理有限公司（2个产品）、建信基金管理有限责任公司（1个产品）、招商财富资本管理有限公司（1个产品）、深圳市融通资本管理股份有限公司（1个产品）、财通基金管理有限公司（38个产品）。公司董事、监事和高级管理人员不参加此次非公开发行，其所持公司股份数量未变动，但持股比例有所变动。公司的股本结构亦发生变化，总股本由2.43亿股（限售股占比75.32%）增加为2.76亿股（限售股占比78.25%）。

募集资金投向工业机器人相关项目，将确立先发优势：本次非公开发行募集资金9.50亿元将全部投向工业机器人相关项目。具体包括“机器人智能制造系统研发和产业化，以及机器人智能化工厂升级改造项目”、“高性能伺服系统、机器人专用伺服系统、大功率直驱伺服系统及运动控制器产品研发和产业化，以及智能化车间升级改造项目”、“基于云平台的机器人O2O营销网络建设项目”、“国家级工程技术中心及机器人产业创业创新孵化器项目”、“融合互联网技术的信息化智能机器人系统平台及企业信息化平台升级改造项目”等。目前公司在资金实力、营销渠道方面优势并不显著，并在某种程度上成为制约公司发展的短板。募投项目的成功执行将增强公司优势，提升在智能制造领域的研发和产业化实力、打造全新商业模式、提高经营效率、运用信息化技术提升产品价值、为客户提供增值服务，从而在国内工业机器人行业中的竞争中确立先发优势。

上半年新增订单过亿，工业机器人及智能制造系统将持续爆发：公司此前公布的中报显示，智能装备核心控制功能部件是营业收入的主要来源，占比80%以上。随着下游需求持续扩张，工业机器人及智能制造系统业务实现营业收入同比增长40.28%，新签销售订单1.06亿元，同比大幅增长150.29%，预计该业务占比将持续攀升，未来有望达到50%。

公司深耕智能装备核心零部件领域多年，在工业机器人的核心元件方面具有多年的技术沉淀，所生产的工业机器人相比国外厂商的成本优势明显，未来将进一步抢占进口替代市场。随着相关募投项目的有序实施，我们预测公司的工业机器人及智能制造系统业务将迎来持续爆发。

风险提示：智能装备控制系统下游需求持续不景气；工业机器人应用扩展不及预期。

长方集团(300301,买入)：教育业务盈利有望爆发 强烈推荐评级

2016-09-06 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：杨超

长方照明是我国LED照明光源器件封装领域的民营龙头企业之一。公司加速LED产业链整合，传统主业地位坚固；大力转型教育产业，有望成为早幼教、国际教育龙头，未来盈利空间可期。目前公司市值仅有69亿，未来市值空间保守估计为100亿，市值弹性较大。预测2016-2018年EPS分别为0.15元、0.22元、0.31元，对应PE为58.54、40.95、29.17。首次覆盖，给予

【强烈推荐】的评级。

LED产业链整合加速，打造照明产业生态圈：长方照明是我国LED照明光源器件封装领域的民营龙头企业之一，科技力量雄厚。2015年收购深圳康铭盛公司60%股权，转型为LED封装和应用制造的垂直企业，产业链整合效果显著。并出资1亿元设立长方金融控股有限公司，为LED主业融资，以打造照明产业生态圈。

LED照明渗透空间巨大，市场高增速可持续：近十年，中国LED应用市场规模年增速达37.35%，发展势头强劲。2016年全球LED照明渗透率仅为31.30%，LED照明渗透空间巨大。随着LED性价比不断增强、节能环保政策趋紧，LED行业将持续位处景气高点，未来10年LED应用市场增速有望达25%。

大力转型教育产业，业务前景广阔：公司拟投资1亿元设立深圳前海长方教育管理有限公司，并拟投资4亿元设立长方易德教育产业投资并购基金，切入早幼教、国际教育等领域。2012年财政性经费占GDP比重仅为4.28%，大幅落后于世界平均4.7%（发达国家5.1%）水平，未来教育投入有望进一步增加。教育是目前少有的供给远小于需求的产业，长方集团转型教育产业，发展空间广阔。

教育产业并购浪潮迭起，早幼教高增速有望持续：教育行业品牌溢价显著，并购浪潮迭起，并购主要集中于教育信息化、早期教育、K12教育辅导等。随着中国家庭对教育重视与日俱增，家庭教育支出占消费性支出比例从2009年5.3%大幅提升至2015年8.0%，早幼教成为角力焦点，2013-2015年增速高达20%。第三次婴儿潮与二胎政策将推动新一轮生育高峰，且中国幼儿入园率仍有大幅空间，早幼教市场高增速有望持续。公司投资教育并购基金，有望借助资本市场力量迅速掘金。

风险提示：LED照明渗透率不及预期风险；多元化经营风险；教育行业经验不足风险。

国瓷材料(300285,买入)：电子化学品潜在龙头 强烈推荐评级

2016-09-06 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：段迎晟

围绕水热法多产品线厚积薄发。从历史上来看，公司每切入一个新产品都能驱动一轮新的成长周期，公司以超细粉体制备技术、水热法技术构建核心竞争力，持续开发出MLCC配方粉、纳米氧化锆、高纯氧化铝等新产品，未来公司仍将立足于该核心优势（爱基,净值,资讯），进一步开发新品，打开新的成长动能。

氧化锆、氧化铝进入收获期。传统产品MLCC陶瓷粉、陶瓷墨水经营稳健。前期布局的纳米氧化锆、高纯氧化铝分别受益于齿科、光纤通信、动力电池隔膜涂覆拉动，公司近期的产能扩张有望迅速贡献成长动能。

尾气催化剂爆发在即，公司成长进入快车道。汽车尾气催化剂空间大，国内市场成长快，玩家少。公司氧化锆、氧化铝已经部分切入，通过收购王子制陶，进一步完成结构陶瓷布局，公司产品线有望打开尾气催化载体巨大蓝海。

公司是电子化学品潜在龙头。公司收购的泓源光电，已经实现了下游银浆的快速突破，成功实现国产银浆的替代。另外近期公司公告投资5000万元在上海成立新材料研究公司，用于电子化学品开发，有希望在银浆等新方向有所建树。

关键假设点：1）主要产品价格稳定；2）扩产顺利，产能利用率良好；3）尾气催化剂认证顺利通过。

股价催化剂：1）氧化锆下游需求超预期；2）催化剂载体在大客户认证通过；3）电子化学品布局落地。

投资评级与估值：预计公司16-18年净利润为1.43、3.55和5.15亿元，EPS为0.48、1.19和1.72元，对应PE为80、32和22倍，考虑到公司高速成长性，给予“强烈推荐”评级。

安科生物(300009,买入)：丰富精准医疗产品线 强烈推荐评级

2016-09-06 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：魏巍 叶寅

事项：公司9月5日公告，与礼迚生物签订《技术转让许可合同》，礼迚生物拟以5000万向公司排他独占性转让自主PD-1人源化抗体SSI-361及其生产细胞株，公司采用里程碑支付技术转让费方式至产品上市，在产品上市后的第一个10年每年按销售额比例向礼迚生物支付销售提成。

礼迚生物的PD-1抗体新药研収技术处于国际领先水平，已完成工程细胞株构建和小试生产工艺研究，预计2018年申报临床。1、礼迚生物的核心管理团队来自雅培、默克等知名制药公司，具有丰富的抗体新药研制经验；2、临床前实验结果的抗肿瘤效果，包括种子库、细胞株表达量、稳定性研究、亲和力和生物活性等技术标准，均优于同类已上市PD-1抗体，例如施贵宝的Oppo和默沙东的Keytruda；3、礼迚生物PD-1抗体生产工艺达到国内领先水平，抗体表达量超过5克每升，生产成本低，已完成工程细胞株构建和小试生产工艺研究。未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床试验，预计2018年申报临床。

PD-1抗体具有广谱抗肿瘤疗效，与公司肿瘤治疗平台协同效应显著，将借助礼迚生物“PD-1”技术迚一步丰富精准医疗产品线。1、PD-1抗体属于免疫检查点抑制剂，作用机制是通过阻断PD-1和PD-L1的识别过程，部分恢复T细胞功能，从而使T细胞可以杀死肿瘤细胞；2、目前国际上获批的PD-1抗体Oppo和Keytruda在黑色素瘤、肺癌等多种肿瘤治疗中疗效显著，且联合免疫治疗潜力巨大，2015年全球销售额分别为9.42和5.66亿美元，2016Q1分别为7.04和2.49亿美元，增长势头迅猛。PD-1抗体在国内正蓄势待収，目前仅有恒瑞和君实生物迚入1期临床，Oppo刚刚获批迚入临床，Keytruda评审完毕；3、PD-1抗体具有广谱抗肿瘤疗效，与公司的CAR-T/CAR-NK细胞治疗、HER2-ADC/HER-2单抗等肿瘤治疗平台协同效应显著，未来将借助礼迚生物先迚的“PD-1”技术迚一步丰富精准医疗产品线。

投资建议：继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力，不断巩固精准医疗龙头地位（CAR-T/CAR-NK细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联+PD-1抗体产品线），同时明星产品生长激素保持35%以上高增长，维持“强烈推荐”评级。考虑中德美联幵表影响（已于6月底完成工商变更）以及限制性股票授予，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.55、0.71元。

拓展知识：